UST Unanchored Terra 失控？一起来看看稳定币的进化​​史

根据 CoinMarketCap 的数据，按市值计算的第四大稳定币和第十大加密货币 TerraUSD 在周末经历了大规模抛售，周一其价格跌至 69 美分。 Terra 的 Luna Foundation Guard (LFG) 负责项目生态系统的安全和稳定，随后出售了其 13 亿美元的比特币储备，以将 LUNA 恢复到与 UST 平价，给加密货币和比特币本身带来巨大的抛售压力。

与其他稳定币一样，TerraUSD 旨在成为加密货币投资者的某种避风港，其价格被设计为与 1 美元挂钩。然而，TerraUSD（或“UST”，一种旨在与美元保持一对一挂钩的算法稳定币）与传统稳定币的不同之处在于，作为一种算法稳定币，它不一定由任何资产支持，而是依赖于on 一套金融工程来维持与美元的联系。但这种设计存在巨大的风险。算法稳定币依靠交易者将价格推回 1 美元，如果交易者不愿意购买，该货币将陷入“死亡螺旋”。

Terra 创始人 Do Kwon 在周二的一条推文中表示，“他即将宣布稳定币的复苏计划。”

那么，稳定币未来会如何发展？

让我们从目前为止稳定币的发展，以及目前我们可以看到的发展方向说起。

2013-2017 前稳定币时代

国外的小伙伴和2018年之前入市的老手应该对这个词并不陌生。是的，在2017年之前，稳定币这个东西完全被忽视了，可以说是零存在感了。

你可能错了，USDT 是在 2015 年发布的。

话没错，但 USDT 的崛起是从 2017 年下半年三大巨头的支持开始的，那之前是什么情况？

在前稳定币时代，比特币是所有货币的“交换媒介”usdt与比特币的关系，国外合规交易平台一直支持法币直接充值和购买。

2017 年至今的法定抵押稳定币时代

Tether USD是USDT的全称，中文名称为Tether。发行方 Tether 于 2015 年在 Bitfinex 和 Poloniex 上架 USDT。作为稳定币，Tether 承诺每个 USDT 背后都有价值一美元的现金或等价物来支撑 USDT 的价值。

USDT 是在 2017 年下半年才开始流行的，当时三大交易平台都推出了 USDT，并开通了 USDT 交易对。

2017 年上半年，USDT 仅印制了 1000 万多。到 2017 年底，它迅速增加到 10 亿。现在回头看看2017年底的疯牛潮，你知道它是怎么来的吗？ 2017年底BTC的暴涨与USDT的疯狂印刷有很大关系。

USDT 在过去几年经历了多次信用危机。用户主要担心泰达银行是否有足够的1:1美元保证金以及合规问题，但每次都基本顺利。通过。

今天已发行800亿美元，将继续占据稳定币第一的位置。从最早的BTC链，逐渐扩展到ETH、TRX、Algorand、OMG等链。

后来大家看到了稳定币市场的商机，各大机构纷纷发行自己的稳定币。一时间，各种USDX占据了人们的视野，包括目前的第二大USDC，以及后来的TUSD、PAX、GUSD……

就目前而言，USDT 无疑是业内最好的。交易平台支持交易对、发行规模、公链数量都是巨大的优势。在出圈方面，USDC是最好的，审核严格，完全符合监管……

2018 年至今的加密货币抵押稳定币时代

加密货币抵押的稳定币对于 DAI 来说基本上是一个人的表演，虽然还有很多其他项目试图复制或改进 MakerDAO，但到目前为止据说还没有项目，甚至对 DAI 有丝毫威胁远比各种USDX对USDT的威胁要严重。

在加密货币抵押稳定币领域，如果你了解DAI，你就基本了解该类型的所有稳定币。

与 USDX 相比，像 USDX 这样的中心化机构拥有完全不同的以美元为后盾的货币风格。 DAI 基本以 ETH 为后盾（现在 DAI 可以有多种加密抵押品，包括 BAT、OMG 等），为简单起见，我们使用最初的单一抵押品 ETH 来介绍）。

Maker 依靠 ETH 抵押和套利者的博弈来实现相对稳定的价格。例如，对于 1000 美元的 ETH，您抵押 1ETH 以开设 CDP（债务抵押头寸），然后收到 700DAI。如果你想在未来拿回你的 1ETH，你将不得不偿还 700DAI。

如果 DAI 的价格跌至 0.$9，如果 DAI 的价格上涨至 1.，CDP 所有者可以以 630 美元的价格购买 700 个 DAI 来偿还贷款，获得 70 美元的净利润1 USD，那么用户可以直接以 770 USD 的价格卖出手中的 700 DAI，也可以获利 70 USD。

但是，DAI 有几个问题：

1、资金利用率不高。因为锚定的是 ETH 而不是美元，而且 ETH 本身价格波动较大，只能超额抵押，导致资金利用率只有 60-70% 左右，限制了资金利用率usdt与比特币的关系，这也是Lien等人的诞生提高资金利用率是稳定币项目率的直接原因。

2、上面提到的套利者博弈模型实际上并不总是那么有效，因为超额抵押的存在。由于 USDT 与美元 1:1 映射，套利者博弈模型可以完美运行，这也是 DAI 的波动性远大于 USDT 的原因。这个主题在整篇文章中都有完整的介绍，所以我在这里进行了介绍。

3、当ETH暴跌时，清算系统受到ETH当前表现的影响，容易出现问题。 312 当时因为黑天鹅ETH价格瞬间暴跌，爆仓中0元中标的案例很多。结果Maker系统出现了坏账，缺口超过500W。后来Makerdao不得不增发MKR来偿还债务。

由于这些原因，虽然 DAI 在加密货币抵押的稳定币中是绝对 No.1，但也很难扩展。几年下来，过去几年的总发行量只有几十亿。与百亿稳定币USDT还有一个数量级的差距。

2020 - 到目前为止的算法稳定币时代

关于这条赛道，各种项目都在疯狂介入，比如近期NEAR发行的TRX USDD、NEAR发行的USD等。

Fomo 项目由 UST 发起，最近陷入了死循环。

Terra生态的核心设计思想是围绕如何扩展稳定币UST的使用场景和支付需求，UST的运作采用双Token设计：

Luna、治理、质押和验证Token； UST，一种与本国美元挂钩的稳定货币。

简单的理解是，每铸造一个 UST，就必须烧掉价值 1 美元的 LUNA，而 LUNA 通过套利机制帮助维持 UST 与美元之间的挂钩：

每当 UST 汇率高于挂钩时，用户可以将价值 1 美元的 LUNA 发送到系统并收到 1 UST；反之，当 UST 汇率低于挂钩时，用户可以向系统发送 1 USD UST 以获得 1 USD LUNA。

在这两种情况下，都会激励用户进行套利，从而有助于维持 UST 与美元的挂钩。这种双通证套利稳定币的设计和典型的超额抵押要求在加密市场遇到了严峻的挑战。在动荡时期，容易发生悲惨的大规模平仓事件。 （金色财经）

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